中国銘柄レポート

　

Sinotrans（中国外運、香港0598）2003年7月25日 HK$2.30

  • Sinotransの子会社Sinoair(中外運輸空運発展、上海A600270)は25日、Beikong（中国外運北空）と米宅配大手のUnited Parcel Service（UPS）の合弁会社（北空−UPS）の権益50％を買収することで、Beikongと合意したと発表した。BeikongはSinotransの全額出資子会社。買収価格は540万人民元で、Sinotransが持つ北空−UPS株の1株あたり純資産に対し、1.09倍の水準。今回の計画は以前にも発表済みで、2003年度の業績には寄与しない。BOCIは両社について、アウトパフォームの投資判断を維持している。

Chaoda Modern Agriculture（超大現代農業（控股）、香港0682）2003年7月25日 HK$1.51

  • Hong Kong Economic Timesによると、Chaoda Modern Agriculture (Holdings)が権益49％を保有するNewasia Global Limited（広西橙園）をスピンオフさせる模様だ。Chaodaは2001年7月に柑橘類の生産を手がけるNewasiaの株式を1億700万人民元で取得。Newasiaの利益貢献は2002年度に1900万人民元、今年上半期に400万人民元に上っていた。BOCIは「Chaodaの資金でNewasiaのビジネスを拡大させるのは不可能」とみて、同社のスピンオフ計画は実現の可能性が高いとしている。なお、BOCIはChaodaのレーティングを行っていない。

China Resources Enterprise Limited（華潤創業 香港0291）、2003年7月25日　HK$6.80

  • China Resources Enterpriseはこのほど、親会社からChina Resources Logistics (BVI) Limited（CRL(BVI)）を買収すると発表した。取得価格は総額１億2,900万HKドル(株式8,190万HKドル、株主ローン4,700万HKドル)で、2002年利益を元にPER7倍の水準。内部資金を拠出し、キャッシュで支払う。

  • この取得価格の算出基準は、CRL(BVI)の昨年末時点の純資産価値(未監査推定額)および株主ローン価値の合計額。CRL(BVI)は香港と中国でロジスティクス・ビジネスを展開しており、香港では倉庫および多目的港の管理や貨物輸送、はしけ運搬などの業務が中心。中国では幅広いエリアを対象に、貨物輸送、配送、消費財・工業製品の物流管理サービスなどを手掛ける。2002年12月期には前年比160％増となる1,830万元の純利益を計上した。

  • BOCIによると、China Resources Enterpriseの経営陣は年初に物流ビジネスへの参入を否定したため、今回の発表はマーケットにとって一種のサプライズとなった。同社経営陣によれば、CRL(BVI)の買収は「物流およびサプライチェーンマネジメント・ネットワークをバックに持つ小売主体のディストリビューター」を目指す方針の一環。しかし、BOCIは買収の必要性やコスト効果について疑問を示している。また、同社の利益基盤が広範にわたることから、純利益への影響は最小限にとどまる見通し。なお、BOCIはChina Resources Enterpriseのレーティングを行っていない。

　 　
　 　
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