中国銘柄レポート

　

中遠太平洋（コスコ・パシフィック）、香港1199　9月8日 11.85HKドル

中間決算レビュー：見通し良好

  • 2004年6月中間決算の純利益は前年同期比26.3％増の9300万米ドルと、BOCIおよび市場の予想水準となった。売上高はBOCIの予想を若干下回る3.2％増の1億3000万米ドル。1株あたり0.174HKドルの中間配当を実施する方針で、配当性向は前年同期と同水準の52％。

  • コンテナリースの売上高はBOCIの予想を3.5％下回る3.7％増の1億2100万米ドルにとどまった。全コンテナの81％が長期のリース契約下にあるため、旺盛な需要を背景にしたリース料金上昇の恩恵を十分に受けることができなかった。しかし、下半期には多くの契約が更新時期を迎え、実勢価格をリース料金に反映させることができる。

  • 2004年6月末時点のコンテナ保有量は14.5％増の86万4600TEU（標準コンテナ換算）。2004年通期のコンテナ購入計画の62％に相当する9万TEUを中間期に実施した。コンテナ稼働率は2003年末の95.2％から96％に上昇。販売コストが2.6％にとどまったことで、コンテナリース部門の純利益は14.1％増の4850万米ドルに達した。

  • コンテナターミナル運営部門の純利益は53％増の4150万米ドルと、純利益全体の45％を占めた。個別では処理量が14.4％拡大したCOSCO-HIT（CT8E）が、同部門の純益の36％を占めた。経営陣は下半期について楽観的な見通しを示し、年末までにコンテナターミナル部門の利益がコンテナリース部門を上回るとみている。

  • 新規コンテナボックスの価格は現在、年初の1450米ドル/TEUから1800米ドル/TEUに上昇しており、経営陣は需給バランスを理由に、向こう12-18カ月の価格低下は考えにくいとの見方を示した。5年の長期契約に基づくコンテナリース料金は現在、1日0.79米ドル。一方、スポット市場でのリース料金は1.2米ドルに上昇している。BOCIはコンテナ需要の増加を理由に、稼働率の上昇を予想。経営陣も2004年通期の平均稼働率が97.9％に上昇するとしている（現在は96.4％、中間期は96％）。

  • BOCIはCT8Eについて、2004年の税引き前利益が前年比2.8％増加し、利益貢献を高めると予想。一方、COSCOロジスティクスについては、中間期の税引き前利益が910万米ドルと、予想を若干上回ったため、通期の利益見通しを2億5000万元に引き上げ、税引き前ベースで1570万米ドルの利益貢献を予想している。

  • 中遠太平洋は中間期にCIMCの国有株16.23％を10億5600万元で取得した。買収は早ければ10月にも完了の見込みだが、BOCIは2004年の利益見通しにCIMCの利益貢献を含めていない。ただ、2005年は純利益3400万米ドルの貢献を想定し、同年の中遠太平洋の予想利益を2億6400万米ドルへ15％引き上げている。

  • BOCIは通期の予想資本支出額を7億4000万米ドルに修正した。コンテナボックスの購入費用を引き上げる一方、ターミナル投資額は一部の買収案件の遅れを理由に2億米ドルに引き下げた。

  • キャッシュフローは1億700万米ドルと十分。ギアリングは30.1％に上昇し、インタレスト・カバレッジは12.3倍の水準にある。BOCIはROEの向上を目的とするギアリングの引き上げを予測する。

  • コンテナリースの売上高が予想を下回ったことを受けて、BOCIは2004年の予想売上高を3.5％引き下げた。ただ、CT8E、LCH Bank（1111.HK）、COSCOロジスティックスの高い利益貢献を理由に、利益見通しについては据え置いている。また、CIMC買収を受けて、2005年と2006年の予想利益をそれぞれ2億9100万米ドル、2億9700万米ドルへ15％、14％引き上げた。

  • BOCIはコンテナリース市場の上昇傾向が2006年まで続くとみている。また、中遠太平洋の港湾が分散されていることから、地域的な過剰設備リスクも低いとしている。また、国際展開に向けたP＆OやMaerskとの関係緊密化を前向きに評価している。



　 　
　 　
　< 本資料で提供されている情報については、BOCIインターナショナル若しくはその関連会社・子会社（以下総称してBOCI）、トランスリンク社又は当社が情報の完全性、確実性を保証するものではありません。BOCI又は当社は、本資料に掲載されているいかなる銘柄についても、その売買に関する申し出あるいは勧誘を意図したものではありません。銘柄の選択、売買、売買価格等の投資の最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。
本資料に掲載されているBOCIの見解は、各投資家の状況、目標、あるいはニーズを考慮したものではなく、また特定の投資家に対し特定の銘柄、投資戦略を勧めるものではありません。また掲載されている投資戦略は、すべての投資家に適合するとは限りません。
本資料でバリュエーション、レーティング、推奨の根拠、リスクなどが言及されている場合、それらについて十分ご検討ください。過去のパフォーマンスは、将来における結果を示唆するものではありません。見解や評価はBOCIの本資料発表時点での判断であり、予告なしに変更されることがあります。
BOCIは本資料で言及されている銘柄について自己勘定取引を行ったことがあるか、今後行う場合があり得ます。また、引受人、アドバイザー、貸し主等となる場合があり得ます。
本資料の記載内容に関するご質問・ご照会等には一切お答え致しかねますので予めご了承お願いいたします。また、本資料の記載内容は、予告なしに変更することがあります。
掲載されているレポート等は、アナリストや情報提供会社が、独自に銘柄等を選択し作成したものであり、楽天証券が銘柄を指定し対価を支払って特別に作成させたものではありません。