「有事の金」といわれ、これまで株式投資のリスクヘッジとして買われてきた「金」。しかし昨今では株高・金高というこれまでの常識とは異なる値動きを見せる場面も増え始め、金投資に対するマーケットの常識も変わりつつあります。
この新たな局面のなか、金投資はどのような意味を持つのか。今後はどのように投資をしていけばいいのか。豊島逸夫事務所の豊島逸夫氏、三菱UFJ信託銀行で金ETF“金の果実”を担当する林恒氏、楽天証券経済研究所の吉田哲が対談を行いました。
吉田：金価格は株やドルの値動きと逆相関するというのが、これまでのマーケットの常識でした。しかし、近年は株やドルの上昇と同時に金価格も上昇する場面が増えており、これまでの定説が通用しなくなっていると思います。この点についてはどのようにお考えですか？
豊島氏：私は昨今の株と金の掟破りともいえる値動きには、機関投資家の動向が大きく影響していると思っています。たとえば株が上がっていると、機関投資家の資金に余裕ができますよね。そうすると、投資家は新たな投資先を求め、資金が金に向かいます。これにより、株高で金高という状況が生まれていると考えています。
林氏：そうですね。世界的な金融緩和により、世の中にマネーがあふれていることも大きな背景のひとつだと思います。
吉田：さまざまな投資対象に投資をする機関投資家の資産運用状況が、金価格に影響するようになってきているということですね。
豊島氏：はい。またドル高・金高となることもあります。それは仮にドルが上昇したとしても、基軸通貨としてのドルへの不信感が根底にあることが大きな原因だと考えています。マーケットでは米国債の格下げ予測も出ていますし、トランプ政権に対する危機感も大きいですから。
そんななか、各国の中央銀行は莫大な量の金を保有しています。これはある意味、金が「通貨の価値保存手段」として捉えられていることを表していると思います。基軸通貨としてのドルに不信感があるものの、きちんとドルの代わりと言える通貨がいまのところありません。それだけに、万一のときには金を持っていれば安心、という認識が各国にあるのだと思います。
吉田：そういえば、先だっての北朝鮮のミサイル問題でも、金価格は大きな上昇にはなりませんでした。最近このような心理的不安がマーケットに影響しにくくなったように思うのですが、この点はいかがですか？
豊島氏：実は大陸間弾道ミサイルがアメリカ本土に届くかもしれないという情報が出たとき、金価格は1370ドルくらいまで上がりました。確かに「有事の金」ともいえる値動きを見せたんですね。ただ、ミサイルが日本の上空を飛ぶくらいですと、NYのマーケットにとっては対岸の火事としか見ないため、さほど反応しないんです。マーケットはリスク慣れしすぎていて、多少の地政学リスク、政治リスクはでは金も株も反応しにくくなっていると思います。
吉田：有事に金を買う投資法がすでに通用しなくなっているいということですか？
豊島氏：今のマーケット状況に関わらず、私は以前から有事に金を買うという投資法はお勧めしていません。 本当は有事の金は、実は買いではなく、売りなんです。イラク戦争がいい例なのですが、プロは戦争が勃発する半年前から金の保有を増やして、戦争が始まったときにはもう売っているんです。 一般の投資家は、ここで買って損をするケースが多い。私は以前から、金はバイ＆フォーゲット（買って忘れること）と話をしています。 株が下がったから起死回生で金を買う人がいますが、これはやめた方がよいですね。ではいつ買うのか？平時に買うものなのです。
吉田：これまで金は「株式投資のリスクヘッジ」として買われてきた側面があると思います。株式やドルと明確な逆相関とならないことがあるとなると、これからは金投資をどのように考えれば良いでしょうか？
豊島氏：ヘッジは金と株式・ドルがきれいな逆相関の関係にあってこそ成り立つのですが、冒頭での話のとおり、いまは過去の法則が通用しにくくなっています。 今後は金への投資を、株式投資に対する「ヘッジ」ではなく「リスク分散」と捉えるべきだと思います。金は、ドルや株式とは一線を画した「リスクが独立している資産」だと言えます。 投資家が資産を守るためにできることは、投資先を「分散」することです。資産の分散先を確保するために、金を持つという考え方が重要だと思います。
林氏：昨今はプロの機関投資家でも定位安定成長に入ってしまった先進国の株式・債券（伝統４資産）だけでは、十分な運用利回りを確保できません。そのため、新興国の株式・債券等も運用対象として取り込んでいます。以前より格段にリスクが高まっていますから「分散」は大切ですね。
吉田：「リスクが独立している資産」である金を保有することによって、資産全体の値動きを安定化させるということですね。それは私も同意見です。ちなみに金を値下がりさせる金独自の要因には、どんなものがあげられるのでしょうか？
豊島氏：金は金利などのインカムを生まないので、実質金利が上がることが最大のリスクだと思います。 1980年、当時の金価格の最高値が約875ドル。FF金利（米国の短期金利の代表的指標）がおよそ20％。この金利の高さが重石となって、その後10年間、金価格は低迷することになりました。 ですので、金投資にあたっては、FF金利とインフレ指標であるCPI（消費者物価指数）はウォッチしていく必要があると思います。銀行に預金しておくと、物価上昇により実質金利がマイナスになる時、金は買われるのです。
吉田：いままでお話しいただいたとおり、金を取り巻く状況は一昔前とは大きく変化しています。そんな今ならではの「金投資の意味」はどこにあるとお考えですか？
豊島氏：大きく分けて、３つあります。まず１つは、金を持つことで、知識欲が高まることです。 これまで株式投資だけをやっていた人が金を持つと、例えば、イラン・イラク状況やウクライナ状況など、地政学リスクが気になるようになるんですね。 知識が増えて国際感覚や投資センスが身に着くようになるのは、金投資ならではだと思います。
そして2つ目は金を持つことが「心がこもる資産を持つ」ことだということ。たとえば毎年子どもの誕生日に金貨を買ってあげるというのは、他の資産をあげるというのとまた違った喜びがありますよね。 愛する者のために金を少しずつ買うのは、本当に幸せで楽しいものだと思います。こういう買い方だと細かい値動きも気にならないですし、投資としても結果がついてくることが多いんです。
3つ目は、株式投資よりずっと簡単だということ。金価格には底値目途と上値目途があると考えられます。下値目途は1200ドル。高コストの金鉱山会社の生産コストはこのあたり。1200ドルを割ると世界の2割の金鉱山が閉山すると言われており、供給量が減る。 またこの価格になってくると、金の2大需要国である中国、インドが買ってくる傾向があり、これ以上は下がりにくい。そして上値目途である1500ドル。この価格を超えると、リサイクルの金が増え始めるので、それ以上は価格が上がりにくくなる。 昨今は金はこの価格帯の中での値動きになる傾向があり、株式投資よりはずっと簡単だと思います。
図：NY金の価格推移 （期近 月足 終値）
出所：シカゴマーカンタイル取引所（CME）のデータをもとに筆者作成
吉田：金投資は値上がりを期待するというよりも、リスク分散先の１つとして保有することが有効だと思います。ちなみに個人投資家が金投資をするうえで、金のETF（金の果実 証券コード1540）は非常に利便性が高い商品だと思います。
林氏：金に関連するファンドには金鉱山会社の株価に連動するタイプもありますが、「金の果実( 証券コード1540）」は金の現物価格に連動しているため、実質的に金を買うのと同じ投資効果が期待できます。 「金の果実」はインターネットでも株式の取引と同じように購入できますので、株式投資の経験がある個人投資家の方にはとても利便性が高いと思います。
豊島氏：金ETFは株式を買うのと同じ感覚で金に投資できますし、株式と同じように流動性が高いと思います。
個人投資家の方にとっては非常に良い商品ですよね。
林氏：(金の果実 証券コード1540）は、今であれば1口4000円台ですから、購入しやすさを感じていただけると思います。
豊島氏：そうですね。購入する場合は、1カ月に1口や10口など、予算に合わせて少しずつ買いましていく方法を取れば、高値づかみも防げると思います。
林氏：個人的な感覚としては株式などに加えて資産の10％程度をリスク分散先の１つとして金に振り分けるというのは、資産全体の額を安定させる意味でも有効だと思います。そういう意味でも、少しでも多くの個人投資家の方に、金ETFに興味を持っていただけたら嬉しいですね。
「金の果実」シリーズは、国内の商品先物取引市場における貴金属価格に連動するように作られたETF（上場投資信託）です。株式と同じ取引方法、手数料で投資が可能なため、例えば「貴金属の価格に連動する株式」と考えていただければわかりやすいかと思います。
| 銘柄コード | 銘柄名 【愛称】 | 売買 単位 （口） |
注文 |
|---|---|---|---|
| 1540 | 純金上場信託 （現物国内保管型） 【金の果実】 指標価格は、国内の商品先物取引市場における金1グラムあたりの先物価格から評価した、金地金1グラムの現在の理論価格です。 |
1口 |   |
| 1541 | 純プラチナ上場信託（現物国内保管型） 【プラチナの果実】 指標価格は、国内の商品先物取引市場におけるプラチナ1グラムあたりの先物価格から評価した、プラチナ地金1グラムの現在の理論価格です。 |
1口 | |
| 1542 | 純銀上場信託（現物国内保管型） 【銀の果実】 指標価格は、国内の商品先物取引市場における銀1グラムあたりの先物価格から評価した、銀地金100グラムの現在の理論価格です。 |
1口 | |
| 1543 | 純パラジウム上場信託（現物国内保管型） 【パラジウムの果実】 指標価格は、国内の商品先物取引市場におけるパラジウム1グラムあたりの先物価格から評価した、パラジウム地金10グラムの現在の理論価格です。 |
1口 | |
上記4銘柄の「金の果実ETF」については、信託財産である貴金属地金は国内で保管され、一定口数以上で、国内での貴金属現物との転換（交換）が可能となっております。なお、弊社では貴金属現物への転換（交換）は対応しておりませんので、転換（交換）をご希望なさる場合は、指定転換販売会社（証券会社）への移管が必要となります。詳細につきましては、指定転換販売会社（証券会社）までお問い合わせをお願いいたします。
信用取引口座のお申込は「各種口座開設 ログイン」から！
右のボタンをクリックすると、信用取引口座のお申込画面に直接、ログインすることができます。 （開設状況のご確認もこのページからおこなえます）
※信用取引口座の口座開設・口座管理料は無料です。
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株式等は株価（価格）の変動等により損失が生じるおそれがあります。上場投資信託（ETF）は連動対象となっている指数や指標等の変動等、上場投資証券（ETN）は連動対象となっている指数や指標等の変動等や発行体となる金融機関の信用力悪化等、上場不動産投資信託証券（REIT）は運用不動産の価格や収益力の変動等、ライツは転換後の価格や評価額の変動等により、損失が生じるおそれがあります。※ライツは上場および行使期間に定めがあり、当該期間内に行使しない場合には、投資金額を全額失うことがあります。
上場有価証券等のうち、レバレッジ型、インバース型のETF及びETN（※）のお取引にあたっては、以下の点にご留意ください。
※「上場有価証券等」には、特定の指標（以下、「原指数」といいます。）の日々の上昇率・下落率に連動し1日に一度価額が算出される上場投資信託（以下「ETF」といいます。）及び指数連動証券（以下、「ETN」といいます。）が含まれ、ETF及びETNの中には、原指数の日々の上昇率・下落率に一定の倍率を乗じて算出された数値を対象指数とするものがあります。このうち、倍率が＋（プラス）１を超えるものを「レバレッジ型」といい、－（マイナス）のもの（マイナス１倍以内のものを含みます）を「インバース型」といいます。
信用取引は取引の対象となっている株式等の株価（価格）の変動等により損失が生じるおそれがあります。信用取引は差し入れた委託保証金を上回る金額の取引をおこなうことができるため、大きな損失が発生する可能性があります。その損失額は差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。
国内株式の委託手数料は「ゼロコース」「超割コース」「いちにち定額コース」の3コースから選択することができます。
〔ゼロコース（現物取引）〕
約定金額にかかわらず取引手数料は0円です。
但し、原則として当社が指定するSOR（スマート・オーダー・ルーティング（※1））注文 のご利用が必須となります。（当社が指定する取引ツールや注文形態で発注する場合を除きます。）
ゼロコースをご利用される場合には、当社のSORやRクロス（※2）の内容を十分ご理解のうえでその利用に同意いただく必要があります。
※1 SORとは、複数市場から指定条件に従って最良の市場を選択し、注文を執行する形態の注文です。
※2 「Rクロス」は、楽天証券が提供する社内取引システム（ダークプール（※3））です。
※3 ダークプールとは、証券会社が投資家同士の売買注文を付け合わせ、対当する注文があれば金融商品取引所の立会外市場(ToSTNeT)に発注を行い約定させるシステムをいいます。
〔ゼロコース（信用取引）〕
約定金額にかかわらず取引手数料は0円です。
但し、原則として当社が指定するSORのご利用が必須となります。（当社が指定する取引ツールや注文形態で発注する場合を除きます。）
〔超割コース（現物取引）〕
1回のお取引金額で手数料が決まります。
取引金額 取引手数料
5万円まで 55円（税込）
10万円まで 99円（税込）
20万円まで 115円（税込）
50万円まで 275円（税込）
100万円まで535円（税込）
150万円まで640円（税込）
3,000万円まで1,013円（税込）
3,000万円超 1,070円（税込）
〔超割コース（信用取引）〕
1回のお取引金額で手数料が決まります。
取引金額 取引手数料
10万円まで 99円（税込）
20万円まで 148円（税込）
50万円まで 198円（税込）
50万円超 385円（税込）
超割コース大口優遇の判定条件を達成すると、以下の優遇手数料が適用されます。大口優遇は一度条件を達成すると、3ヶ月間適用になります。詳しくは当社ウェブページをご参照ください。
〔超割コース 大口優遇（現物取引）〕
約定金額にかかわらず取引手数料は0円です。
〔超割コース 大口優遇（信用取引）〕
約定金額にかかわらず取引手数料は0円です。
〔いちにち定額コース〕
1日の取引金額合計（現物取引と信用取引合計）で手数料が決まります。
1日の取引金額合計 取引手数料
100万円まで0円
200万円まで 2,200円（税込）
300万円まで 3,300円（税込）
以降、100万円増えるごとに1,100円（税込）追加。
※1日の取引金額合計は、前営業日の夜間取引と当日の日中取引を合算して計算いたします。
※一般信用取引における返済期日が当日の「いちにち信用取引」、および当社が別途指定する銘柄の手数料は0円です。これらのお取引は、いちにち定額コースの取引金額合計に含まれません。
かぶミニ®（単元未満株の店頭取引）は、当社が自己で直接の相手方となり市場外で売買を成立させます。そのため、取引価格は買付時には基準価格に一定のスプレッド（差額）を上乗せした価格、売却時には基準価格に一定のスプレッド（差額）を差し引いた価格となります（1円未満の端数がある場合、買付時は整数値に切り上げ、売却時は切り捨て）。なお、適用されるスプレッドは当社ウェブサイトにて開示していますが、相場環境の急変等により変動する場合があります。
（貸株サービスのみ）
（貸株サービス・信用貸株共通）
