昨年、国内外で記録的な高値をつけた金相場に、引き続き注目が集まっている。世界的に蔓延する新型コロナウイルス、環境問題、米ドルを始めとした通貨の価値希薄化懸念…。様々な要因が金相場を取り巻くなか、個人投資家はどのように金に投資をしていくべきなのか。2021年2月17日、豊島逸夫事務所の豊島逸夫氏、三菱ＵＦＪ信託銀行で金ETF“金の果実”を担当する林恒氏、楽天証券経済研究所の吉田哲が対談を行った。
対談日2021年2月17日
吉田：昨年夏、国内の金価格は40年ぶりの高値を更新し、NY金は2,000ドルを超えて史上最高値を更新しました。現在、NY金は1,800ドル前後と少し調整している状況です。豊島さんは、今後の金マーケットはどのように動くとお考えですか？
豊島氏：金は、金利を生まないというデメリットがあります。しかし、アメリカの実質金利がマイナスのいま、金利を生まない金の方がまだ高いという声もあるんです。これまではデメリットであったものが、ひっくり返ったということですよね。
米国の10年債利回り（名目金利）は1.4％台まで上がってきましたが、インフレ（物価上昇）を考慮した実質金利は、まだマイナスです。金利で資産を増やすのは難しい状況ですから、マネーが金やリスク資産に流れ込む状況は続いていると思います。
林氏：投資に慣れていない個人投資家は名目金利を鵜呑みにしてしまいがちですが、名目金利から物価上昇率を差し引いた実質金利を見ないと、本当のマーケット状況は把握できないということですね。
出所：ブルームバーグより楽天証券経済研究所 吉田作成
林氏：ちなみに米国の10年債利回りが上がっているのは、どういう理由だと思われますか？
豊島氏：アメリカの政策金利はFRB（米連邦準備制度理事会）がゼロに抑え込んでいます。ただ、10年債利回りは、FRBではなく市場が決めるんですよ。市場はインフレを予想しているんですよね。アメリカのマクロ経済指標が良くなっている上に、バイデン氏は1.9兆ドルの追加経済対策に加えて、クリーンエネルギーに2兆ドルの財政出動を行うと言っています。
仮に今年後半あたりにコロナが収まったとすると、今まで自粛などで抑圧されてきた需要が一気に出てくる可能性があります。さらに、1.9兆ドルや2兆ドルといったマネーもばらまかれます。そうなるとインフレの懸念もあるのでは？ということで、10年債利回りが上がってきているのではないかと思います。
豊島氏：こういう大きな流れのなかで、「インフレヘッジとしての金」が意識されてくる可能性は大いにあると思いますよ。実はインフレヘッジなどと話すのは30年ぶりくらいなんです。若い世代には「インフレ」と「インフラ」と間違える人もいるくらい、「インフレ」は遠い過去になっているんです。
吉田：僕はいま43歳なのですが、景気がいい時期の体験がないんですよね。僕の両親はバブルのときに、毎年社員旅行で海外に行っていましたが（笑）
豊島氏：「インフレ」と「インフラ」を混同する若い人達に金の話をすると、「金の価格が下がるとしたら、どこまで下がるか」という質問が1番多いんです。金でひと儲けなんていうことは、あまり考えていないんですよ。
これはジェネレーション（世代）の差ですよね。20代後半、30代の人が、老後を考えてマネーの勉強を始めている。その中で金のETFも選択肢として考えられているんだと思います。
吉田：金利が上がってくると、金価格はどう動くとお考えですか？
豊島氏：金は金利を生みませんから、金利が上がってくると、市場の初期反応は「金は売りだ」となりますよね。ただそのあとは、冷静になって、「（インフレ懸念が生じている中）資産が目減りするのか、しないのか」という基準で考えるようになります。
今年考えられるシナリオでいくと、金利が上昇し、ドル高になり、その結果、金は初期反応では売られるかもしれません。ただ、先ほどの話のとおり、「物価上昇を考えると、実質金利はむしろまだマイナスだ」ということに気づくのではないかと思っています。
林氏：そうなると、金利ゼロの金でもマイナスよりはまだマシだと判断され、買いに転じるということですね。
豊島氏：金はインフレに強いとか、資産が目減りしないというイメージが強いので、インフレを心配する時代になれば、金は役割を発揮すると思いますよ。
1970年代にオイルショックがあったとき、金価格は4倍になったんです。この実例から金はインフレに強いと言われているのですが、コロナ禍でその再現となる可能性が出てきているのではないかと思っています。
林氏：日経平均も3万円を超えて、株式市場は高騰を続けていますよね。（2月17日時点）
豊島氏：「コロナなのに、なぜ株価は上がっているのか？」という質問を受けることも多いのですが、「日銀などの中央銀行がこれだけお金をばらまいているからです」と答えると、納得されますよね。
吉田：投資をやっていない方にとっては、日経平均3万円超えも実感はないですよね。
豊島氏：そういう人に「年金の半分は株で運用されているんですよ」という話をすると、急に実感するんですよね。そうなると他人事じゃなくなるんです。
吉田：このような背景を考慮すると、インフレヘッジとしてやはり金は買われるということでしょうか？
豊島氏：そうですね。金利上昇で最初は売られても、その後はインフレ懸念が金価格を押し上げて、7月から12月くらいには2,000ドルを再突破するのではと思っています。
林氏：最高値をつけた2020年8月から金価格は10％ほど下落していますが、ここからまた上昇局面を迎えそうということですね。
豊島氏：実はインドなどでは、金の現物買いが増えてきているんです。インドでは婚礼のときに、日本円で20万円相当ほど、父が娘に金を持参金として持たせます。インドのお父さんたちは、金価格が下がると買いに行く。そういう素人の感覚は馬鹿にしてはいけないと思うんです。こういう人が安いから買うっていう感覚は強いですよね。
豊島氏：あと、ドバイはいろんな人が集まる国際都市ですが、「シティ ・オブ・ ゴールド」がスローガンになってるくらい、ドバイの人は金が好きなんです。女性の黒い民族衣装の下は、金の装飾品だらけなんですよ。これまで、金価格が高値だったり、ロックダウンで抑えられたりして縮小していた需要が、今後爆発するのではないかと思います。
吉田：中国やインドの方も金（ゴールド）がお好きですよね。
豊島氏：中国は1994年にハイパーインフレを体験しているので、基本的に人民元を信用していません。価値が変わらないものは金だと思っているのです。金が1,600ドルとか1,700ドルまで下がってきたら、みんな列を作って買いますよ。
一時1,100ドルを割って、1.050ドルまで下がったときは、上海やムンバイで金を買いたい人が列をつくって、整理券が配られたくらいなのです。この時は、そこが底値になって、金価格は1,200ドルまで跳ね上がりました。
林氏：安くなったところでは、実需で買いが入るということですね。
ドバイにて豊島氏撮影
ドバイにて豊島氏撮影
インドにて豊島氏撮影
豊島氏：今年1－3月は買いのタイミングになるかもしれません。金は2,000ドルを突破すると、リサイクルからの供給が増えて売られる可能性があります。ギリシャショックで金が値上がりした2011年あたりは、金のリサイクルが年間1,600トンや1,700トンに増えたんです。
ただ、昨今はリサイクルで売られても、それ以上に金ETF（上場投資信託）の需要が増えて、買いが入るようになりました。金ETFの登場は間違いなく金の価格を引き上げたと思います。この状況は金に対して追い風になっていると思います。
吉田：足元、金価格は最高値から少し下落して1,800ドル前後です。株式投資をやっている人が戸惑うのが、1,800ドルが高いのか安いのか、バリュエーションがわからないところなんですよね。
豊島氏：わかりやすい下値の目途は、金鉱山の生産コストですね。金価格が1,200ドルを下回ると多くの金鉱山で赤字になりますから、これが下値目途になると思います。
一方で高値は、日米の中央銀行の資産規模、どれだけお金をばらまいたか、で決まります。ばらまくほど将来的にそこの通貨の価値が希薄化し、その反動として金が買われます。ドル、ユーロ、円はいくらでも刷れますが、金は刷れないですよね。
いまFRBの資産規模は7兆ドルくらいで、今後9兆ドルから10兆ドルに膨らむとも言われています。そうなるとさらに金価格は高値を追うことになるでしょうね。おそらく、FRBが量的緩和を打ち切るという宣言をしたときの価格が、最高値になるのではないかと思います。
林氏：量的緩和でドルの価値が希薄化しても、金は希薄化しないということですよね。
吉田：ここまでお話を伺うと、やはり今後も金価格は上昇を続けそうですね。個人投資家の方にもぜひ、金のETF（金の果実 証券コード：1540）を活用して、資産に金を組み込んでいただきたいです。今であれば1口5,000円台ですから、まだ買いやすい価格なのではないかと思います。
豊島氏：金ETFは個人投資家でも手が届く額で金に投資できるという意味で、新しい投資家に合う商品だと思いますね。これからも金ETFには新規参入者が増えていくと思いますよ。アメリカが既にそうなりつつあるので、日本も同じ動きになると思います。
林氏：コロナ禍で変化を遂げるマーケットのなかで資産を守るという意味でも、少しでも多くの個人投資家の方に、金のETF（金の果実 証券コード：1540）に興味を持っていただけたら嬉しいですね。
「金の果実」シリーズは、国内の商品先物取引市場における貴金属価格に連動するように作られたETF（上場投資信託）です。株式と同じ取引方法、手数料で投資が可能なため、例えば「貴金属の価格に連動する株式」と考えていただければわかりやすいかと思います。
| 銘柄コード | 銘柄名 【愛称】 | 売買 単位 （口） |
注文 |
|---|---|---|---|
| 1540 | 純金上場信託 （現物国内保管型） 【金の果実】 指標価格は、国内の商品先物取引市場における金1グラムあたりの先物価格から評価した、金地金1グラムの現在の理論価格です。 |
1口 |   |
| 1541 | 純プラチナ上場信託（現物国内保管型） 【プラチナの果実】 指標価格は、国内の商品先物取引市場におけるプラチナ1グラムあたりの先物価格から評価した、プラチナ地金1グラムの現在の理論価格です。 |
1口 | |
| 1542 | 純銀上場信託（現物国内保管型） 【銀の果実】 指標価格は、国内の商品先物取引市場における銀1グラムあたりの先物価格から評価した、銀地金100グラムの現在の理論価格です。 |
1口 | |
| 1543 | 純パラジウム上場信託（現物国内保管型） 【パラジウムの果実】 指標価格は、国内の商品先物取引市場におけるパラジウム1グラムあたりの先物価格から評価した、パラジウム地金10グラムの現在の理論価格です。 |
1口 | |
上記4銘柄の「金の果実ETF」については、信託財産である貴金属地金は国内で保管され、一定口数以上で、国内での貴金属現物との転換（交換）が可能となっております。なお、弊社では貴金属現物への転換（交換）は対応しておりませんので、転換（交換）をご希望なさる場合は、指定転換販売会社（証券会社）への移管が必要となります。詳細につきましては、指定転換販売会社（証券会社）までお問い合わせをお願いいたします。
信用取引口座のお申込は「各種口座開設 ログイン」から！
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株式等は株価（価格）の変動等により損失が生じるおそれがあります。上場投資信託（ETF）は連動対象となっている指数や指標等の変動等、上場投資証券（ETN）は連動対象となっている指数や指標等の変動等や発行体となる金融機関の信用力悪化等、上場不動産投資信託証券（REIT）は運用不動産の価格や収益力の変動等、ライツは転換後の価格や評価額の変動等により、損失が生じるおそれがあります。※ライツは上場および行使期間に定めがあり、当該期間内に行使しない場合には、投資金額を全額失うことがあります。
上場有価証券等のうち、レバレッジ型、インバース型のETF及びETN（※）のお取引にあたっては、以下の点にご留意ください。
※「上場有価証券等」には、特定の指標（以下、「原指数」といいます。）の日々の上昇率・下落率に連動し1日に一度価額が算出される上場投資信託（以下「ETF」といいます。）及び指数連動証券（以下、「ETN」といいます。）が含まれ、ETF及びETNの中には、原指数の日々の上昇率・下落率に一定の倍率を乗じて算出された数値を対象指数とするものがあります。このうち、倍率が＋（プラス）１を超えるものを「レバレッジ型」といい、－（マイナス）のもの（マイナス１倍以内のものを含みます）を「インバース型」といいます。
信用取引は取引の対象となっている株式等の株価（価格）の変動等により損失が生じるおそれがあります。信用取引は差し入れた委託保証金を上回る金額の取引をおこなうことができるため、大きな損失が発生する可能性があります。その損失額は差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。
国内株式の委託手数料は「ゼロコース」「超割コース」「いちにち定額コース」の3コースから選択することができます。
〔ゼロコース（現物取引）〕
約定金額にかかわらず取引手数料は0円です。
但し、原則として当社が指定するSOR（スマート・オーダー・ルーティング（※1））注文 のご利用が必須となります。（当社が指定する取引ツールや注文形態で発注する場合を除きます。）
ゼロコースをご利用される場合には、当社のSORやRクロス（※2）の内容を十分ご理解のうえでその利用に同意いただく必要があります。
※1 SORとは、複数市場から指定条件に従って最良の市場を選択し、注文を執行する形態の注文です。
※2 「Rクロス」は、楽天証券が提供する社内取引システム（ダークプール（※3））です。
※3 ダークプールとは、証券会社が投資家同士の売買注文を付け合わせ、対当する注文があれば金融商品取引所の立会外市場(ToSTNeT)に発注を行い約定させるシステムをいいます。
〔ゼロコース（信用取引）〕
約定金額にかかわらず取引手数料は0円です。
但し、原則として当社が指定するSORのご利用が必須となります。（当社が指定する取引ツールや注文形態で発注する場合を除きます。）
〔超割コース（現物取引）〕
1回のお取引金額で手数料が決まります。
取引金額 取引手数料
5万円まで 55円（税込）
10万円まで 99円（税込）
20万円まで 115円（税込）
50万円まで 275円（税込）
100万円まで535円（税込）
150万円まで640円（税込）
3,000万円まで1,013円（税込）
3,000万円超 1,070円（税込）
〔超割コース（信用取引）〕
1回のお取引金額で手数料が決まります。
取引金額 取引手数料
10万円まで 99円（税込）
20万円まで 148円（税込）
50万円まで 198円（税込）
50万円超 385円（税込）
超割コース大口優遇の判定条件を達成すると、以下の優遇手数料が適用されます。大口優遇は一度条件を達成すると、3ヶ月間適用になります。詳しくは当社ウェブページをご参照ください。
〔超割コース 大口優遇（現物取引）〕
約定金額にかかわらず取引手数料は0円です。
〔超割コース 大口優遇（信用取引）〕
約定金額にかかわらず取引手数料は0円です。
〔いちにち定額コース〕
1日の取引金額合計（現物取引と信用取引合計）で手数料が決まります。
1日の取引金額合計 取引手数料
100万円まで0円
200万円まで 2,200円（税込）
300万円まで 3,300円（税込）
以降、100万円増えるごとに1,100円（税込）追加。
※1日の取引金額合計は、前営業日の夜間取引と当日の日中取引を合算して計算いたします。
※一般信用取引における返済期日が当日の「いちにち信用取引」、および当社が別途指定する銘柄の手数料は0円です。これらのお取引は、いちにち定額コースの取引金額合計に含まれません。
かぶミニ®（単元未満株の店頭取引）は、当社が自己で直接の相手方となり市場外で売買を成立させます。そのため、取引価格は買付時には基準価格に一定のスプレッド（差額）を上乗せした価格、売却時には基準価格に一定のスプレッド（差額）を差し引いた価格となります（1円未満の端数がある場合、買付時は整数値に切り上げ、売却時は切り捨て）。なお、適用されるスプレッドは当社ウェブサイトにて開示していますが、相場環境の急変等により変動する場合があります。
（貸株サービスのみ）
（貸株サービス・信用貸株共通）
