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債券担当者による　債券のいろは

第9回　債券のクーポンと償還の種類

今回のトピックは、クーポン(利率の形式や算式)と償還の種類の違いです。数ある中から代表的な例を紹介いたします。

クーポンの種類

クーポン(利率)の形式は、発行体の要望や投資家の需要を反映して、様々な形式があります。中でも、満期まで一定の利率で固定されている形式が一番ポピュラーですが、その他にも以下の通り代表的な形式があります。

	クーポン形式	利率決定の概要	特徴・メリット
固定	固定	債券期間中、一定の利率	シンプルかつ、最もポピュラー
固定	ゼロ・低クーポン	クーポン無し、もしくはゼロに近い固定利率。その替わり、割引価格で投資可能	定期的な利金を求めない・必要としない投資家向き
固定	固定ステップアップ	当初の固定利率が段階的に上昇するタイプ	通常の固定利付き債に比べ、受取り利息の合計額が増える性質がある
変動	変動「フローター」	定期的にその時々の金利水準を参照して利率が変動するタイプ	金利相場に連動して変動するため、上昇時にはうまく適応。
変動	変動ステップアップ	当初の一定期間は固定利率、その後は上記の変動クーポンになるタイプ	劣後債に多く、固定利率と比べ変動利率は大幅ステップアップする債券が多い
変動	デジタル(仕組債)	予め設定の株価などのレートを参照し、高い/低い利率が定期的に判定されるタイプ	仕組債に設定され、一般的には参照レートの一定の上昇や高値推移すると高い利金の享受が可能
変動	パワー(仕組債)	予め設定の算式に株価等の変数を代入し、定期的に算出されるタイプ	仕組債に設定され、一般的には参照レートの一定の上昇や高値推移すると高い利金の享受が可能

償還時期の種類（償還タイミング）

多くの場合、償還の時期は数年後から十数年の期間が設定されていますが、償還しない債券や、償還日が確定していない形式のものもあります。

	償還期限形式	償還時期決定の概要	特徴・メリット
確定	ブレット「ストレート」	満期の前に償還する条項は付いていないタイプ	最も一般的なタイプ、かつシンプル
早期	任意コール	満期以前に発行企業の任意で早期に償還する可能性があるタイプ	発行企業は資金の需要に合わせて返金可能で、通常はブレットよりも高い利回りが期待できる
早期	自動コール「トリガー」	株価や市場レートが、設定された条件を満たすと自動で早期償還するタイプ	仕組債に多いタイプ。市況の見立て等に見合う条件を設定することが多い
早期	任意コール付き永久	満期の設定は無いが、一定期間後に任意コールが付いているタイプ。早期償還しなければ永久(償還無し)	金融機関の資金需要を満たし、利回りが高めの劣後債の発行が多い
永久確定	永久「パ－ペチュアル」	満期の設定がなく、永久に償還しないタイプ	恒久的または超長期の資金ニーズがある電力会社などの発行体が発行。期間が長い分利回りは高め

償還価格の決定方法の種類

一番多いのは額面の100%で償還タイプですが、以下の通り、変動する形式もあります。

	償還価格形式	償還価格決定の概要	特徴・メリット
確定	額面の100%	市場レートなどに関わらず、100%で償還するタイプ。	シンプルかつ、最もポピュラー。
変動	株価・為替連動	一定の株価上昇で償還価格が上昇か、一定の低下で償還価格が下落する例	転換社債や仕組債などが例。下落リスクがある場合は利率が高めに設定されるなどのメリット

今回ご紹介のクーポン形式、償還時期、償還価格に加えて、「第8回　債券の格付け」でお話した発行体の信用力を加えた4つの要素で、債券の性質の殆どが決まります。固定利付き債以外にも様々な形式があり、それぞれのメリットがある一方、特に変動するクーポン形式や償還価格形式の債券への投資をお考えの際には、どんなときにどのように変動するか、リスクをよく理解した上で投資判断をしましょう。

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国内債券のリスクと費用について

国内債券の取引にかかるリスク

債券は、債券の価格が市場の金利水準の変化に対応して変動するため、償還前に換金すると損失が生じるおそれがあります。また、債券を発行する組織（発行体）が債務返済不能状態に陥った場合、元本や利子の支払いが滞ったり、不能となったりすることがあります。

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債券は、債券の価格が市場の金利水準の変化に対応して変動するため、償還前に換金すると損失が生じるおそれがあります。また、債券を発行する組織（発行体）が債務返済不能状態に陥った場合、元本や利子の支払いが滞ったり、不能となったりすることがあります。外国債券（外貨建て債券）は為替相場の変動等により損失（為替差損）が生じたり、債券を発行する組織（発行体）が所属する国や地域、取引がおこなわれる通貨を発行している国や地域の政治・経済・社会情勢に大きな影響を受けたりするおそれがあります。