右表は、弊社で取り扱い実績のある外貨建て債券の通貨を選択し、該当する国が発行する国債の利回り順に並べた表です。新興国の国債利回りが上位にランクインしていますね。新興国の国債の利回りが高めであることに関しては「第4回 債券の利回りとは（その2）― 通貨ごとに違う基準金利」でご紹介の通りです。

右記の「債券利回り」はあくまでも外貨建て利回りのままです。円建て債券利回りを知るには外貨を円に換算する必要があり、それは未来の為替レートが必要という意味です。

現時点で計算できる理論的な将来の為替レートもありますが、実際の未来のレートは誰にもわかりません。そこで、為替レート変動のリスクを知るために、未来の為替レート変動パターンを３つ想定して、円額での投資効果がどうなるに着目してみましょう。今回は南アフリカ・ランド建て債券の投資例を使います。

為替相場が変わらずの②の場合では7％の益となりましたが、益の全部は受取り利金に由来します。一方、ランド相場下落の③の場合では、受取る円総額が目減りして、5％の損となりました。

もし7％の利金がなければ更に大きな損額となったところです。このように、為替レートの変動は投資効果に反映されます。また、利金がプラスされる効果により、為替レート下落による損失への耐性もあることも、重要な考慮ポイントです。

*投資効果例の計算には税金や為替スプレッドは一切考慮していません。